作者：程序媛
近期，美國(guó)國(guó)債收益率的上升給黃金價(jià)格帶來(lái)了顯著的下行壓力。我們應(yīng)該怎樣評(píng)估這種趨勢(shì)以及未來(lái)的潛在發(fā)展呢？
首先，回顧過去一年中的美國(guó)十年期國(guó)債收益率。隨著疫情逐漸消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加速，全球金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出筑底回暖之勢(shì)。作為主要避險(xiǎn)資產(chǎn)之一的美國(guó)國(guó)債受到投資者追捧，其收益率在近年來(lái)持續(xù)攀升。進(jìn)入 2022 年后，尤其是二季度初以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整引發(fā)了廣泛關(guān)注。與此同時(shí)，投資者對(duì)通脹上升和利率可能走高的憂慮快速升溫，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債的需求隨之增強(qiáng)，其收益率也在頂部得到進(jìn)一步抬升。然而，隨著市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及美聯(lián)儲(chǔ)可能采取更寬松的貨幣政策以應(yīng)對(duì)通脹的預(yù)期增強(qiáng)，近期美債收益率有所回落，美國(guó)十年期國(guó)債收益率重返至 4%上方。
其次，回顧黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)。黃金作為經(jīng)典的避險(xiǎn)資產(chǎn)，也在一定程度上受到了美國(guó)國(guó)債收益率上升的沖擊。盡管黃金具有天然的抗通脹特性，但當(dāng)面臨長(zhǎng)期利率走高等因素時(shí)，勢(shì)必會(huì)引發(fā)一定程度的壓力。因此，當(dāng)美國(guó)國(guó)債收益率急劇突破時(shí)，黃金價(jià)格實(shí)際上也經(jīng)歷了快速下滑的階段。近期國(guó)際金價(jià)的連續(xù)下跌就反映了這種情況，而美元指數(shù)的走強(qiáng)也為黃金市場(chǎng)帶來(lái)了額外的下行壓力。
在此背景下，對(duì)于未來(lái)金價(jià)的走勢(shì)及相關(guān)資產(chǎn)的影響方向，我們可以做出如下分析預(yù)測(cè)。首先，倘若各國(guó)央行能夠有效打擊通脹，那么高盛等投行預(yù)估屆時(shí)可能出現(xiàn)的降息過程將給包括黃金在內(nèi)的一系列資產(chǎn)提供有利環(huán)境。再者，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)采取更為寬松的貨幣政策，那么黃金市場(chǎng)有望迎來(lái)更多機(jī)會(huì)。另一方面，如果美元走強(qiáng)且降息速度較慢或爆冷再次加息，將極大地提高美國(guó)國(guó)債收益率，從而對(duì)包括黃金在內(nèi)的一系列資產(chǎn)造成負(fù)面影響。此外，由于金價(jià)本身正處于歷史高位，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)的敏感度較大；因此一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不利因素，金價(jià)以及相關(guān)資產(chǎn)未來(lái)的走勢(shì)又將會(huì)充滿不確定性。
最后，我們需要認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)已變得高度關(guān)聯(lián)，任何外力的影響都可能帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的震動(dòng)，進(jìn)而對(duì)各類資產(chǎn)產(chǎn)生不同程度的影響。無(wú)論是關(guān)于美國(guó)是否降息的具體情況，還是這個(gè)過程所遵循的節(jié)奏，都將至關(guān)重要。在美國(guó)降息狀況無(wú)明顯變動(dòng)的前提下，短期間內(nèi)美元或美國(guó)國(guó)債走勢(shì)亦難有重大改變。
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