經濟觀察網 記者 姜鑫 隨著 A 股市場的震蕩上行，大體量的保險資金在資本市場的活躍度逐漸提升。
11 月 13 日晚，國藥股份（600511.SH）、上海醫藥（601607.SH）披露，新華保險（601336.SH）通過集中競價交易方式增持公司股份，持股比例超過 5%，觸及舉牌。
經濟觀察網發現，近期，中郵保險、瑞眾人壽也發布公告，稱買入上市公司股票觸及舉牌。粗略計算，2024 年以來，險資已先后十幾次出手增持 13 家上市公司，創下近 4 年新高。
保險資金具有體量大、久期長等特點，被看作資本市場的壓艙石基金。險資的一舉一動，極易在市場上引發關注。
2015 年以來，保險資金多次在資本市場上舉牌，其中出現了三輪舉牌高潮：2015 年，萬能險銷量大增，刺激了資產驅動負債型中小險企的舉牌熱情；2020 年，資本市場行情向好，險資增配權益資產，頭部險企牽頭舉牌；此輪舉牌則可以從 2023 年長城人壽連續增持 A 股上市公司股票算起，延續至今。與以往不同的是，這一輪險資舉牌潮，既是險資在利差損壓力下的資產配置需求，也是會計準則切換的需要。
新華保險舉牌
舉牌是指投資人對單只股票持股比例達到 5% 以上并依法需要進行披露的情形。投資人對上市公司持股觸及 5% 比例之后，每變動 1%，也應予以披露。
11 月 13 日，國藥股份公告，稱新華保險于 11 月 12 日通過二級市場集中競價交易的方式增持國藥股份 149.99 萬股股份，占已發行普通股總股本的 0.2%。本次權益變動后，新華保險及其一致行動人合計持有國藥股份 3824.62 萬股，約占公司總股本的 5.07%。
與此同時，上海醫藥也發布公告，稱新華保險于 11 月 12 日通過二級市場集中競價交易方式增持上海醫藥無限售條件流通 A 股 999.98 萬股股份和 H 股 150 萬股股份。本次增持后，新華保險及其一致行動人合計持有上海醫藥 A 股 1.49 億股和 H 股 3789.59 萬股，約占公司總股本的 5.05%。
新華保險表示，這是公司繼與相關機構共同發起設立規模 500 億元的鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金之后，積極落實國家關于推動中長期資金入市的戰略要求，在資本市場的又一重要動作。
作為醫藥領域的上市公司代表，國藥股份、上海醫藥兩家公司的股息率高，穩健性、成長性較好。這些特點契合險資長期投資的理念。
第三季度以來，與 A 股行情聯動，恒生指數漲勢可觀。有保險公司選擇在港股市場上加碼 H 股股票。
11 月 6 日，中郵保險披露，該公司持有皖通高速（0995.HK）H 股 2482.8 萬股，約占該上市公司 H 股股本的 5.036%，觸發舉牌。
瑞眾人壽則 " 看上 " 了電力股。11 月 1 日，瑞眾人壽披露，該公司于 10 月 28 日買入龍源電力（0916.HK）H 股 418.80 萬股。此次增持后，瑞眾人壽共計持有龍源電力 H 股 4.17991 億股，占該上市公司總股本的 5%。隨后，瑞眾人壽又在 11 月 6 日、11 月 8 日持續增持。聯交所最新權益披露資料顯示，增持后，瑞眾人壽持有龍源電力 4.3 億股，持股比例上升至 13.06%。
資料顯示，龍源電力是中國最早開發風力發電的專業化公司，開拓了我國海上、低風速、高海拔等風電領域。該公司于 2009 年在香港主板上市，被稱為 " 中國新能源**股 "；2022 年，該公司在 A 股上市。目前，該公司的**大股東為國家能源投資集團有限責任公司，持股比例達 55.05%。Wind 數據顯示，持股比例達 13.06% 的瑞眾人壽已經成為龍源電力的第二大股東。
截至 11 月 14 日收盤，龍源電力的 A 股股價為 17.81 元 / 股，港股股價在 6.52 港元 / 股。
瑞眾人壽 " 看上 " 的另一只港股是中國中免（1880.HK）。今年 8 月，瑞眾人壽買入中國中免 H 股 15.19 萬股，共計持有中國中免 H 股 582 萬股，占該上市公司 H 股股份的 5%。按當時收盤價和匯率計算，瑞眾人壽持有中國中免 H 股的賬面價值約 2.95 億元。
舉牌主力軍
除上市險企外，本輪站在舉牌潮頭的險企還有長城人壽、紫金財險以及中國太保。尤其值得一提的是長城人壽。
去年下半年以來，長城人壽先在 A 股 " 掃貨 "，近一段時間又將注意力轉移到港股。
2024 年 11 月 7 日，秦港股份（3369.HK）獲長城人壽場內增持 16.3 萬股，每股均價為 1.96 港元，涉資約 31.95 萬港元。增持后，長城人壽對秦港股份的最新持股比例由 20.99% 上升至 21.02%。
10 月 25 日，長城人壽增持大唐新能源（1798.HK）500 萬股，增持價格為 2.3593 港元，總金額為 1179.65 萬港元。增持后，長城人壽對大唐新能源的最新持股數為 2.01 億股，持股比例為 8.03%。
公開信息顯示，2023 年 6 月以來，長城人壽先后舉牌了 8 家上市公司，涉及大唐新能源、秦港股份、綠色動力（601330.SH）、贛粵高速（600269.SH）、城發環境（000885.SZ）、江南水務（601199.SH）、無錫銀行（600908.SH）、中原高速（600020.SH）等公司。其中，大部分上市公司的股息率在 3% 以上。
此前，針對公司的舉牌行為，長城人壽方面表示，近兩年低利率的市場環境、高波動的股票市場給保險資金長期配置帶來了不小的壓力。如何應對低利率時代，成為壽險行業共同的課題。長城人壽致力于對基礎設施領域投資、民生領域投資、能源領域投資的安全資產進行深度研究，積極布局港口、高速公路、能源、水務、環保類上市公司，并將 ESG（環境、社會和治理）和新質生產力作為重點投資方向，堅持 " 中國式現代化就是最大的民生 " 理念，與多家上市公司形成良好的投資合作關系。
今年 9 月 26 日，中央金融辦、證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，提出要培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機制，豐富商業保險資金長期投資模式，完善權益投資監管制度。
除此之外，在一些監管細則中，監管層也就保險資金權益投資部分進行了調整，例如下調投資滬深 300 指數成分股、科創板上市普通股票的風險因子。這些政策均為保險資金入市奠定了制度基礎。
錨定高股息、高凈資產收益率股票
自 2015 年以來，保險資金掀起了三輪舉牌高潮。
華創證券研報顯示，**輪險資舉牌潮源于 2015 年，舉牌動因包括市場環境變化、萬能險擴張及償付能力考慮。2015 年，險資舉牌主要涉及商貿零售、房地產、銀行等行業。從被舉牌標的來看，具有高凈資產收益率、高分紅、高股息屬性，且整體來看，公司的股權結構較為分散，體現這一時期險資舉牌對于爭奪控制權有一定訴求。
2020 年，在頭部險企追求高股息股票的推動下，險資開啟了第二輪舉牌潮。從被舉牌行業來看，這一輪舉牌潮主要涉及銀行、房地產、有色金屬等行業。從被舉牌標的來看，險資將目光切向高股息風格，港股策略凸顯。
第三輪險資舉牌潮，始自 2023 年下半年。2023 年，權益市場波動，險資減持權益類資產，長城人壽則逆向而起，舉牌上市公司。2024 年下半年，A 股市場的行情轉頭向上，港股進入了更多保險公司的視野。從被舉牌標的來看，則多分布于公用事業、銀行、運輸、醫藥等行業。同時，被舉牌的公司均具有高股息的特征。
在本輪舉牌潮中，保險公司在選擇投資標的時，會深受會計準則的影響。
目前，已經有不少保險公司施行了新會計準則（《企業會計準則解釋第 17 號》）和新保險合同準則（《企業會計準則第 25 號——保險合同》），未切換的公司也需要在 2026 年進行切換。對于切換了會計準則的公司，需要配置 FVOCI 類資產（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），用以對沖會計準則對公司利潤及凈資產帶來的波動性。
華創證券表示，從會計角度考慮，預計高凈資產收益率、高紅利資產會持續受到險資青睞。在新的會計準則下，更多權益類資產被記入 FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產），權益市場波動直接傳導影響凈利潤的穩定性，出于熨平報表波動考慮，不少險企會選擇增加 FVOCI 類資產。FVOCI 類資產的公允價值波動計入其他綜合收益，但分紅能夠進入利潤表。權益投資觸及舉牌之后，該類資產可能以長期股權投資或 FVOCI 計入表內。當對上市公司的持股比例大于 20%，或者在實質上形成重大影響、共同控制的，將會計入長期股權投資項目；反之，則可能計入 FVOCI 類資產。
有從業人士對經濟觀察網表示，政策的放松加之自身投資需求，可能會促使更多的舉牌行為出現。險資權益配置的最佳選擇就是基本面好、業績穩定、凈資產收益率高、市凈率較低的股票。在當下市場中，類似的標的不多，不少保險公司會選擇盡早下手，搶占先機。
