文 / 清華大學五道口金融學院金融安全研究中心
為全面客觀記錄保險資產管理行業歷年發展情況，在國家金融監督管理總局相關部門的指導下，中國保險資產管理業協會已連續第八年組織編寫中國保險資產管理業發展報告，并于近日由中國財政經濟出版社公開出版發行《中國保險資產管理業發展報告（2024）》（簡稱《2024 年報》）。清華大學五道口金融學院金融安全研究中心主任、原中國保險監督管理委員會政策研究室主任周道許對《2024 年報》進行了解讀并對保險資管業發展趨勢進行了展望。
保險資管業務概覽
1. 市場主體
截至 2023 年末，我國保險資產管理行業共有 34 家公司，較上年新增 1 家——中郵保險資產管理有限公司。這 34 家公司按規模和類型被劃分為超大型、大型、中型和小型四類。超大型公司共計 9 家，管理資產規模超過 9000 億元；大型公司 6 家，管理資產規模在 4000 億至 9000 億元之間；中型公司 17 家，管理資產規模在 1000 億至 4000 億元之間；小型公司 2 家，管理資產規模低于 1000 億元。從增長趨勢來看，超大型、大型和中型公司數量均有所增加，小型公司數量有所減少，顯示出行業整體的規模化和集中化趨勢。
2. 管理規模
截至 2023 年末，34 家保險資產管理公司管理的資金規模合計達到 30.11 萬億元，同比增長 22.82%，顯示出行業強勁的增長勢頭。其中，保險資金占比最高，達到 67.63%，銀行資金和養老金分別占比 14.92% 和 7.90%，顯示出行業資金來源的多元化特點。
3. 資金來源
保險資管公司的資金來源主要分為系統內保險資金、第三方保險資金、銀行資金和養老金。2023 年，系統內保險資金規模達到 20.36 萬億元，同比增長 13.96%；第三方保險資金規模 2.01 萬億元，同比增長 11.92%；銀行資金規模 4.49 萬億元，同比增長 77.37%；養老金規模 2.38 萬億元，同比增長 67.19%。從增速來看，銀行資金和養老金的增速遠高于保險資金，顯示出業外資金對保險資管行業的青睞。
4. 資產配置
保險資管公司的資產配置以債券、保險資產管理產品和銀行存款為主，三者合計占比近八成。截至 2023 年末，債券投資規模 11.86 萬億元，占比 45.36%；保險資產管理產品規模 3.80 萬億元，占比 14.53%；銀行存款規模 4 萬億元，占比 15.29%。此外，股票、公募基金、金融產品和股權也占有一定比例。從增速來看，債券、公募基金和銀行存款的增速較快，顯示出保險資管公司對穩健型資產的偏好。
5. 行業收入
2023 年，33 家保險資管公司合計收入 296.62 億元，同比增長 8.18%。其中，專戶業務、股權投資計劃和資產支持計劃的收入增速較快，組合類產品和債權投資計劃的收入增速放緩。從單位規模收入來看，全行業單位規模收入為 10.79BP，較上年有所下降，顯示出行業規模擴張的同時，收入效率有待提升。
6. 保險資產管理產品
截至 2023 年末，保險資產管理產品存續余額 8.53 萬億元，同比增長 32.31%。其中，債權投資計劃存續余額 1.94 萬億元，股權投資計劃存續余額 2045 億元，組合類保險資產管理產品存續余額 6.39 萬億元。從資金來源看，銀行或理財資金占比顯著增長，顯示出保險資管產品市場化程度的提升。
7. 組織架構與人才建設
2023 年，保險資管公司組織架構調整主要集中在前臺部門的新設和職能調整、中臺數據管理和金融科技的加強以及內部審計的監督審查作用強化。行業人才數量穩步增長，截至 2023 年末，34 家公司從業人員共計 7499 人，同比增長 13.02%。然而，人均管理規模和人均創收增速均有所回落，顯示出行業在規模擴張的同時，需要進一步提升管理效率和盈利能力。
保險資管的主要機構：34 家保險資管公司
保險資管行業的 34 家公司各具特色，超大型公司如中國人壽資產管理有限公司、泰康資產管理有限責任公司和平安資產管理有限責任公司在管理規模、業務收入和凈利潤方面均處于行業領先地位。這些公司憑借強大的股東背景、豐富的管理經驗和專業的投資團隊，在保險資管市場中占據主導地位。
大型公司如華泰資產管理有限公司、中再資產管理股份有限公司等也在積極拓展業務，提升管理規模和收入水平。中型公司如陽光資產管理股份有限公司、中英益利資產管理股份有限公司等則通過特色化、專業化的發展路徑，在細分市場中尋求突破。
小型公司如安聯保險資產管理有限公司、太平資本保險資產管理有限公司等則面臨較大的競爭壓力，需要通過創新業務模式、提升管理效率等方式來增強競爭力。
保險資管的主要業務：7 大業務
保險資管公司的業務類型主要包括專戶業務、資管業務、資產支持業務、投顧和財顧業務、專項業務、公募業務和私募基金業務。
1. 專戶業務
專戶業務是保險資管公司的核心業務之一，以管理業內保險資金為主。2023 年，專戶業務規模達到 20.97 萬億元，占行業總規模的 69.67%。然而，隨著三方業務的發展，專戶業務占比連續五年下降，顯示出行業業務多元化的趨勢。
2. 資管業務
資管業務包括組合類、債權投資計劃和股權投資計劃等。截至 2023 年末，資管產品規模合計 8.4 萬億元。其中，組合類產品規模最大，達到 6.38 萬億元。資管業務為保險資管公司提供了多元化的收入來源，同時也提升了公司的市場影響力。
3. 資產支持業務
資產支持業務以基礎資產產生的現金流為償付支持，面向合格投資者發行受益憑證。截至 2023 年末，資產支持計劃業務規模 0.21 萬億元，同比增長 0.07%。雖然規模較小，但資產支持業務為保險資管公司提供了新的業務增長點。
4. 投顧和財顧業務
投顧和財顧業務為保險資管公司提供了投資咨詢、投資顧問等專業服務。2023 年，投顧和財顧業務收入占比大幅提高，成為小型保險資管公司的主要收入來源之一。
5. 專項業務
專項業務主要用于化解上市公司股票質押流動性風險，通過設立專項產品參與市場投資。雖然專項業務規模較小，但為保險資管公司提供了參與市場、服務實體經濟的新途徑。
6. 公募業務
公募業務是保險資管公司拓展業務范圍、提升市場影響力的重要方向。目前，共有 9 家公募基金管理人受保險資金直接控股或參股，僅有人保資產一家獲得公募牌照。未來，隨著監管政策的放寬和市場需求的增長，公募業務有望成為保險資管公司新的增長點。
7. 私募基金業務
私募基金業務為保險資管公司提供了參與股權投資、并購重組等高風險、高收益投資項目的機會。目前，共有 18 家保險系私募基金管理人，涉及 14 家保險公司。私募基金業務為保險資管公司帶來了多元化的投資選擇和收益來源。
保險資金運用的新動向及其結構：債券為配置主力
保險資金的運用以安全性、穩健性和長期性為主，債券成為保險資金配置的主力軍。截至 2023 年末，保險資金配置債券規模達到 11.97 萬億元。
此外，銀行存款、股票、公募基金和金融產品等也占有一定比例。從增速來看，利率債、公募基金和投資性房地產的投資規模增速較快，顯示出保險資金對穩健型資產的偏好。然而，股混組合類產品、銀行存款和信托計劃等投資規模出現下降，顯示出保險資金在資產配置上的調整和優化。
保險資管的收入及綜合投資收益穩中有升
2023 年，保險資管行業收入合計 296.62 億元，同比增長 8.18%。其中，專戶業務、股權投資計劃和資產支持計劃的收入增速較快，顯示出行業在業務多元化方面的成效。然而，行業單位規模收入有所下降，顯示出規模擴張的同時需要進一步提升收入效率。
從綜合收益率來看，各區間機構分布較為分散，但整體呈現出穩中有升的態勢。財務收益率區間機構分布相對集中，大部分機構處于（2%，4.5%）區間內。顯示出保險資管行業在投資收益方面整體表現穩健。
保險資管行業發展趨勢展望
1. 規模化和集中化趨勢加劇
隨著市場競爭的加劇和監管政策的引導，保險資管行業的規模化和集中化趨勢將進一步加劇。超大型和大型公司將憑借強大的股東背景、豐富的管理經驗和專業的投資團隊，在市場中占據主導地位。而小型公司則面臨較大的競爭壓力，需要通過創新業務模式、提升管理效率等方式來增強競爭力。
2. 業務多元化和專業化發展
保險資管公司將進一步拓展業務范圍，實現業務多元化和專業化發展。一方面，公司將通過發展資管業務、資產支持業務、投顧和財顧業務等多元化業務類型，提升收入來源和市場影響力；另一方面，公司將通過專業化發展路徑，在細分市場中尋求突破，提升核心競爭力。
3. 科技創新和數字化轉型加速
隨著科技的不斷發展和數字化轉型的推進，保險資管公司將加大在金融科技方面的投入和應用。通過大數據、人工智能、區塊鏈等先進技術的應用，提升風險管理水平、投資決策效率和客戶服務質量。同時，公司將通過數字化轉型實現業務流程的優化和升級，提升運營效率和客戶體驗。
4. 國際化布局和跨境合作深化
隨著全球化的加速和跨境合作的深化，保險資管公司將積極拓展國際化布局和跨境合作。一方面，公司將通過設立海外分支機構、參與國際投資等方式拓展海外市場；另一方面，公司將加強與國際金融機構的合作與交流，提升國際影響力和競爭力。
中國保險資產管理業協會在服務行業高質量發展和加強自身建設方面取得新進展
中國保險資產管理業協會在服務行業高質量發展和加強自身建設方面取得了顯著成效。協會通過組織編寫《中國保險資產管理業發展報告》、開展專項調研和問卷調查等方式，為行業提供了全面客觀的數據支持和政策建議。同時，協會還積極推動行業標準化、規范化建設，提升行業整體水平和競爭力。
此外，協會還加強了與國際金融組織的合作與交流，提升了中國保險資管行業的國際影響力和競爭力。未來，協會將繼續發揮橋梁和紐帶作用，推動行業持續健康發展。
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