因美國(guó)總統(tǒng)大選而受到市場(chǎng)關(guān)注的哈爾斯 ( 002615 ) ，在哈里斯落敗后，其股價(jià)走勢(shì)也回歸正常走勢(shì)。與哈里斯的不給力表現(xiàn)一樣，哈爾斯最近一個(gè)季度的業(yè)績(jī)也顯露增長(zhǎng)乏力態(tài)勢(shì)。
哈爾斯（002615）最細(xì)的披露 2024 年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 23.67 億元，同比增長(zhǎng) 38.77%；歸母凈利潤(rùn) 2.25 億元，同比增長(zhǎng) 47.03%；扣非凈利潤(rùn) 2.2 億元，同比增長(zhǎng) 37.73%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 2.46 億元，上年同期為 -4283.01 萬元。
三季度當(dāng)季，公司營(yíng)收 9.75 億元，同比增長(zhǎng) 26.69%，歸母凈利潤(rùn) 0.96 億元，同比下降 10.38%，扣非凈利潤(rùn) 0.94 億元，同比下降 12.78%。報(bào)告期內(nèi)，哈爾斯基本每股收益為 0.49 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 14.06%。對(duì)于三季度營(yíng)業(yè)收入的增加，公司解釋稱主要是由于訂單量持續(xù)增長(zhǎng)所致。
數(shù)據(jù)來源：公司 2024 年三季度報(bào)告
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)依賴海外市場(chǎng)
據(jù)介紹，哈爾斯是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的杯壺制造與品牌運(yùn)營(yíng)商，專注于不銹鋼保溫器皿的生產(chǎn)與銷售。產(chǎn)品線涵蓋了多種保溫杯、保溫壺和燜燒罐。2011 年 9 月，公司成功登陸深交所中小板，成為中國(guó)不銹鋼保溫器皿行業(yè)上市**股。
公司主要的業(yè)務(wù)模式包括 OEM 業(yè)務(wù)（即代工）和 OBM 業(yè)務(wù) ( 即自主品牌 ) 。當(dāng)前，公司營(yíng)收主要來自于海外 OEM 業(yè)務(wù)，主要客戶有包括 YETI、PMI、Takeya、Swell 等知名品牌。根據(jù) 2024 年半年報(bào)披露，來自境外地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入為 11.96 億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為 85.91%。
公司認(rèn)為這主要受益于外貿(mào)的增長(zhǎng)跟美國(guó)市場(chǎng)的需求旺盛。公司在行業(yè)發(fā)展情況章節(jié)中介紹，2024 年上半年度累計(jì)出口保溫杯約 23.54 億美元，同比增長(zhǎng) 582.70%1。其中美國(guó)作為保溫杯消費(fèi)大國(guó)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，亞馬遜美國(guó)站 Best Seller Top100 產(chǎn)品銷量 H1 累計(jì)同比 +58%、Q2 同比 +62%2，其中頭部品牌的增量尤為明顯。天風(fēng)證券 ( 601162 ) 研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，海外終端市場(chǎng)需求旺盛，新產(chǎn)品、新客戶訂單帶來整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
而海外業(yè)務(wù)更高的毛利也帶給公司穩(wěn)定的收益。2024 年上半年，公司來自境外地區(qū)營(yíng)業(yè)收入為 13.27 億元。毛利率為 32.82%。不過隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，公司來自于境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的毛利率同比上升約 3 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 23.78%。
數(shù)據(jù)來源：公司 2024 年半年度報(bào)告
不過值得注意的是，隨著特朗普再次入主白宮，美國(guó)可能會(huì)開始施行較為激進(jìn)的貿(mào)易政策，將大幅影響中國(guó)企業(yè)的外貿(mào)業(yè)務(wù)。據(jù)中信證券 ( 600030 ) 的測(cè)算，如果特朗普兌現(xiàn)了在競(jìng)選過程中關(guān)于對(duì)華關(guān)稅的承諾，即對(duì)中國(guó)所有商品加征高達(dá) 60% 的關(guān)稅成為現(xiàn)實(shí)，中國(guó)對(duì)美出口或?qū)⑾陆?16%，拖累我國(guó)整體出口增速 2.3 個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于 800 億美元的損失。公司此前在 2019 年 8 月披露，其約有 40-50% 的產(chǎn)品是銷往美國(guó)市場(chǎng)，或?qū)⑹艿斤@著影響。
自有品牌業(yè)務(wù)反拖后腿
在 OEM 業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張的同時(shí)，公司也在轉(zhuǎn)型發(fā)展自有品牌業(yè)務(wù)。目前，已建立了 4 個(gè)定位不同市場(chǎng)人群的品牌矩陣。其中，公司同名品牌哈爾斯其主打中端性價(jià)比品牌，自 2020 年上市后，就獲得了歐睿國(guó)際 " 連續(xù)兩年全球杯壺銷售額** " 的殊榮。SIGG 為公司于 2016 年收購(gòu)的瑞士百年水壺品牌，主打高端市場(chǎng)，據(jù)了解，SIGG 目前主要面向海外市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)收入占公司總收入約 10%。NONOO 為原創(chuàng)設(shè)計(jì)潮牌，主打潮流、高顏值和設(shè)計(jì)感，面向時(shí)尚人群，SANTECO 源于法國(guó)設(shè)計(jì)，定位中高端輕奢品牌。
公司介紹稱，公司自主品牌在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了顯著的發(fā)展和突破。首先，品牌通過實(shí)施 " 精品國(guó)貨 " 戰(zhàn)略，產(chǎn)品矩陣式差異化迭代，以及顯著提升的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，成功打造出多款小爆品和獲獎(jiǎng)產(chǎn)品。在市場(chǎng)中形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司還通過優(yōu)化渠道經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，加強(qiáng)線上線下的融合，提升了品牌的市場(chǎng)份額和影響力。例如 SIGG 隨著線上亞馬遜和網(wǎng)店銷售業(yè)績(jī)的提升，以及與多個(gè)高端品牌和運(yùn)動(dòng)賽事的聯(lián)名產(chǎn)品推出，連續(xù)保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)幅度。
對(duì)此，市場(chǎng)觀點(diǎn)亦有認(rèn)可，華福證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為：公司海外自主品牌 SIGG 定位高端穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)自主品牌煥新升級(jí)，電商、線下、禮品等多渠道協(xié)同。天風(fēng)證券的觀點(diǎn)認(rèn)為：2023 年 7 月公司官宣首位品牌代言人后，全網(wǎng)曝光量超過 15 億次，總互動(dòng)量超 1559 萬，代言人項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)榮獲 2023 年第七屆金匠獎(jiǎng) " 年度事件營(yíng)銷金獎(jiǎng) "，有效實(shí)現(xiàn)了年輕用戶群體的拉新。分渠道看：線上渠道運(yùn)營(yíng)能力日漸成熟，有效結(jié)合代言人、優(yōu)質(zhì) IP 影響力，改善客群年齡結(jié)構(gòu)，23 年抖音平臺(tái)銷售同增超 10 倍；線下渠道經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善較為明顯，渠道覆蓋拓寬、差異化定位更為清晰。
然而，任何一個(gè)品牌想要成熟，必須經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的沉淀和積累。目前，公司自有品牌仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張階段，對(duì)資金需求較高。比如 2019 年公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式募集了 3 億元，這筆錢專門用于 SIGG 品牌生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。
事實(shí)上，公司還面臨整體產(chǎn)能不足壓力。據(jù)了解，公司產(chǎn)能利用率自長(zhǎng)期超過 100%，最高甚至突破 170%。為提升產(chǎn)能，公司不得不對(duì)外采購(gòu)鋼件、不銹鋼杯體等半成品。2021 年及以前，公司產(chǎn)能為 2930 萬只 / 年。2022 年公司在泰國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地，其產(chǎn)能數(shù)據(jù)未公開。如果算上 4600 萬只 / 年的擬新增產(chǎn)能，則公司產(chǎn)能至少將達(dá)到 7530 萬只 / 年。
而對(duì)于自主品牌的持續(xù)投入也間接拖累了公司的發(fā)展速度。例如相比于同業(yè)公司嘉益股份（301004），公司的毛利率和增長(zhǎng)速度已明顯落后。根據(jù)披露，截至 2024 年 9 月 30 日，嘉益股份營(yíng)業(yè)收入 19.85 億元，同比增加 61.6%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 5.31 億元，同比增加 69.2%。嘉益股份毛利率超 39%，而哈爾斯僅略高于 24%。
（責(zé)任編輯：汪東偉 ）
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