因美國總統大選而受到市場關注的哈爾斯 ( 002615 ) ，在哈里斯落敗后，其股價走勢也回歸正常走勢。與哈里斯的不給力表現一樣，哈爾斯最近一個季度的業績也顯露增長乏力態勢。
哈爾斯（002615）最細的披露 2024 年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入 23.67 億元，同比增長 38.77%；歸母凈利潤 2.25 億元，同比增長 47.03%；扣非凈利潤 2.2 億元，同比增長 37.73%；經營活動產生的現金流量凈額為 2.46 億元，上年同期為 -4283.01 萬元。
三季度當季，公司營收 9.75 億元，同比增長 26.69%，歸母凈利潤 0.96 億元，同比下降 10.38%，扣非凈利潤 0.94 億元，同比下降 12.78%。報告期內，哈爾斯基本每股收益為 0.49 元，加權平均凈資產收益率為 14.06%。對于三季度營業收入的增加，公司解釋稱主要是由于訂單量持續增長所致。
數據來源：公司 2024 年三季度報告
營業利潤依賴海外市場
據介紹，哈爾斯是國內領先的杯壺制造與品牌運營商，專注于不銹鋼保溫器皿的生產與銷售。產品線涵蓋了多種保溫杯、保溫壺和燜燒罐。2011 年 9 月，公司成功登陸深交所中小板，成為中國不銹鋼保溫器皿行業上市**股。
公司主要的業務模式包括 OEM 業務（即代工）和 OBM 業務 ( 即自主品牌 ) 。當前，公司營收主要來自于海外 OEM 業務，主要客戶有包括 YETI、PMI、Takeya、Swell 等知名品牌。根據 2024 年半年報披露，來自境外地區的營業收入為 11.96 億元，占營業收入比重為 85.91%。
公司認為這主要受益于外貿的增長跟美國市場的需求旺盛。公司在行業發展情況章節中介紹，2024 年上半年度累計出口保溫杯約 23.54 億美元，同比增長 582.70%1。其中美國作為保溫杯消費大國，據統計，亞馬遜美國站 Best Seller Top100 產品銷量 H1 累計同比 +58%、Q2 同比 +62%2，其中頭部品牌的增量尤為明顯。天風證券 ( 601162 ) 研報觀點認為，海外終端市場需求旺盛，新產品、新客戶訂單帶來整體業績增長。
而海外業務更高的毛利也帶給公司穩定的收益。2024 年上半年，公司來自境外地區營業收入為 13.27 億元。毛利率為 32.82%。不過隨著國內市場的復蘇，公司來自于境內營業收入的毛利率同比上升約 3 個百分點，達到 23.78%。
數據來源：公司 2024 年半年度報告
不過值得注意的是，隨著特朗普再次入主白宮，美國可能會開始施行較為激進的貿易政策，將大幅影響中國企業的外貿業務。據中信證券 ( 600030 ) 的測算，如果特朗普兌現了在競選過程中關于對華關稅的承諾，即對中國所有商品加征高達 60% 的關稅成為現實，中國對美出口或將下降 16%，拖累我國整體出口增速 2.3 個百分點，相當于 800 億美元的損失。公司此前在 2019 年 8 月披露，其約有 40-50% 的產品是銷往美國市場，或將受到顯著影響。
自有品牌業務反拖后腿
在 OEM 業務穩健擴張的同時，公司也在轉型發展自有品牌業務。目前，已建立了 4 個定位不同市場人群的品牌矩陣。其中，公司同名品牌哈爾斯其主打中端性價比品牌，自 2020 年上市后，就獲得了歐睿國際 " 連續兩年全球杯壺銷售額** " 的殊榮。SIGG 為公司于 2016 年收購的瑞士百年水壺品牌，主打高端市場，據了解，SIGG 目前主要面向海外市場，營業收入占公司總收入約 10%。NONOO 為原創設計潮牌，主打潮流、高顏值和設計感，面向時尚人群，SANTECO 源于法國設計，定位中高端輕奢品牌。
公司介紹稱，公司自主品牌在報告期內實現了顯著的發展和突破。首先，品牌通過實施 " 精品國貨 " 戰略，產品矩陣式差異化迭代，以及顯著提升的研發設計能力，成功打造出多款小爆品和獲獎產品。在市場中形成了一定的競爭優勢。此外，公司還通過優化渠道經營質量，加強線上線下的融合，提升了品牌的市場份額和影響力。例如 SIGG 隨著線上亞馬遜和網店銷售業績的提升，以及與多個高端品牌和運動賽事的聯名產品推出，連續保持雙位數的增長幅度。
對此，市場觀點亦有認可，華福證券的研究觀點認為：公司海外自主品牌 SIGG 定位高端穩增，國內自主品牌煥新升級，電商、線下、禮品等多渠道協同。天風證券的觀點認為：2023 年 7 月公司官宣首位品牌代言人后，全網曝光量超過 15 億次，總互動量超 1559 萬，代言人項目的運營榮獲 2023 年第七屆金匠獎 " 年度事件營銷金獎 "，有效實現了年輕用戶群體的拉新。分渠道看：線上渠道運營能力日漸成熟，有效結合代言人、優質 IP 影響力，改善客群年齡結構，23 年抖音平臺銷售同增超 10 倍；線下渠道經營質量改善較為明顯，渠道覆蓋拓寬、差異化定位更為清晰。
然而，任何一個品牌想要成熟，必須經過較長時間的沉淀和積累。目前，公司自有品牌仍處于產能擴張階段，對資金需求較高。比如 2019 年公司通過發行可轉債方式募集了 3 億元，這筆錢專門用于 SIGG 品牌生產線建設項目。
事實上，公司還面臨整體產能不足壓力。據了解，公司產能利用率自長期超過 100%，最高甚至突破 170%。為提升產能，公司不得不對外采購鋼件、不銹鋼杯體等半成品。2021 年及以前，公司產能為 2930 萬只 / 年。2022 年公司在泰國設立生產基地，其產能數據未公開。如果算上 4600 萬只 / 年的擬新增產能，則公司產能至少將達到 7530 萬只 / 年。
而對于自主品牌的持續投入也間接拖累了公司的發展速度。例如相比于同業公司嘉益股份（301004），公司的毛利率和增長速度已明顯落后。根據披露，截至 2024 年 9 月 30 日，嘉益股份營業收入 19.85 億元，同比增加 61.6%，歸屬上市公司股東的凈利潤 5.31 億元，同比增加 69.2%。嘉益股份毛利率超 39%，而哈爾斯僅略高于 24%。
（責任編輯：汪東偉 ）
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