今年以來，鈦媒體 APP 持續(xù)關注光伏一體化龍頭隆基綠能的多元化投資經(jīng)營布局，也曾預測該公司將在綠醇領域有 " 大動作 "（氫基能源 " 突圍賽 "，綠色甲醇走向臺前）。果不其然，在 8 月下旬與巴彥淖爾烏拉特后旗政府簽訂總投資近 70 億的風光氫儲制綠色甲醇一體化項目投資合作協(xié)議后，10 月底又爆出與國際航運巨頭馬士基簽署了生物甲醇的長期承購協(xié)議。
加上此前著重布局的氫能，和市場傳聞將要投資的儲能，隆基當前的經(jīng)營策略早已不同于往日業(yè)內(nèi)對其 " 專注主業(yè) " 的印象。但在光伏主業(yè)陷入大幅虧損的情況下，如何平衡、發(fā)展這些一擁而上且短期內(nèi)難以取得可觀收益的 " 副業(yè) "，也成了一大難題。
第二曲線之憂
在 2020 年之前的光伏行業(yè)起落浮沉中，隆基綠能一直被認為是聚焦主業(yè)的典范，不投房地產(chǎn)、不搞半導體，甚至連持有下游電站也比較謹慎，主要的大手筆投資、研發(fā)投入、并購都在光伏主材制造領域，其中最具代表性的就是推動 " 單晶硅革命 " 中成為硅片新王、收購樂葉光伏進軍組件完成一體化布局等。聚焦主業(yè)也為隆基帶來了相應的回報，不僅順利渡過了 2018 年 531 新政后的行業(yè)寒冬，公司營收也從 2012 年上市首個財年不到 20 億增長到了 2022 年、2023 年連續(xù)兩年破千億的規(guī)模。
2021 年之前，雖然隆基也淺嘗輒止地試水過其他業(yè)務，但始終沒有投入更多精力、資源。不過，在 2020 年 9 月我國明確提出 " 雙碳 " 目標后，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展理念和增長速度為之一變，除了風電、光伏這種已經(jīng)走上正軌的新興新能源產(chǎn)業(yè)外，新型儲能、氫能、新一代核能等 " 未來產(chǎn)業(yè) " 也有被推向風口之勢。而 " 光儲融合 "" 綠電 + 綠氫 " 等以往更多在理念層面推演的綠色未來路線圖，也紛紛加速落地。
在那個時間節(jié)點，已成氣候的風電、光伏企業(yè)借助自身優(yōu)勢布局新賽道被視為明智之舉。對于光伏企業(yè)來說，普遍更傾向于投資親緣性更強、基礎更好的新型儲能，但隆基卻走了另一條 " 非主流 " 之路。
2021 年，西安隆基氫能科技有限公司注冊成立，注冊資本 3 億元，隆基綠能總裁李振國表示，可再生能源電解制氫市場前景廣闊，公司三年來已形成了技術(shù)積累，將加大力度進行氫能產(chǎn)業(yè)化布局。當年 4 月，隆基氫能在無錫建廠，10 月首臺堿性電解槽下線。此后經(jīng)過一年多的經(jīng)營發(fā)展，隆基氫能在 2023 年這個 " 氫能大年 " 取得突破，產(chǎn)能達到 2.5GW，年營業(yè)額突破 1 億元，成為電解槽多個細分品類的翹楚。氫能業(yè)務也成了隆基五大業(yè)務板塊中唯一的非光伏業(yè)務，第二曲線之位一度坐實。
不過，氫能業(yè)務投入大、見效慢，始終沒能探索出完善的盈利模式，多數(shù)企業(yè)也都是 " 賠本賺未來 "。但出乎意料的是，2024 年氫能行業(yè)驟然降溫，行業(yè)開工、招投標變少，積累了產(chǎn)能、項目的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績愈發(fā)難看，隆基在主業(yè)遭遇困境的情況下，氫能 " 副業(yè) " 也舉步維艱，不僅市場傳言其在集團內(nèi)部遭受質(zhì)疑，更有氫能公司內(nèi)部出現(xiàn) " 派系斗爭 " 導致核心骨干出走的消息被爆出。今年至今，隆基氫能在招投標方面都難以看到亮眼成績。
此前，隆基配合氫能第二曲線已經(jīng)開始廣泛布局氫基能源應用場景。綠氫與綠色二氧化碳耦合可以產(chǎn)生綠色甲醇，這一新興賽道在去年備受投資市場矚目。今年上半年，隆基新投資成立了至少五家生物質(zhì)公司，依托其綠碳產(chǎn)出與綠氫配合加碼綠醇業(yè)務，也如上文所述開始正式簽單運作。但綠醇本身也尚無有效盈利模式，再考慮到綠氫本身都面臨困境，這一方向的難題恐怕更多。而且，隆基入局綠醇的時機并不算太好，雖然馬士基仍然在積極尋求綠醇簽單，但這家公司同樣在今年放棄了此前確定的 "All in 綠醇 " 戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而大規(guī)模采購 LNG 雙燃料船實行多頭落子。有市場分析人士表示，相關事件可能導致前期大規(guī)模上馬的綠醇產(chǎn)能面臨投產(chǎn)后找不到買家的窘境，將極大程度影響綠醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度。
市場千變?nèi)f化，氫能發(fā)展的波動和不確定性恐怕超出了隆基此前預期，重新選擇第二曲線也被提上了議程。
誰能帶來收益？
高度承壓的主業(yè)也是隆基不得不重新考慮 " 副業(yè) " 選擇的原因。
今年前三季度，受光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌影響，隆基綠能營業(yè)收入 585.93 億元，同比下降 37.73%；凈虧損高達 65.05 億元，盈利水平同比下降 155.62%，成為光伏行業(yè) " 虧損王 "。而且，公司資產(chǎn)減值還會持續(xù)，海外市場前途未明，總負債超過 900 億，壞賬風險也同樣不小。再加上主業(yè)上全面押注的 BC 技術(shù)也需要持續(xù)輸血，隆基的日子確實不好過。在此情況下，也難以再向增長前景未知的綠氫綠醇持續(xù)增加投入。
當然，作為在手資金最多、行業(yè)積累最深、品牌知名度最高的光伏企業(yè)，隆基應該不會輕易放棄氫能和泛氫基能源的布局，但根據(jù)李振國近期的表述，第二曲線之位恐怕要 " 換人 " 了。
在此前市場盛傳的 " 北京交流講話紀要 " 中，李振國曾提及，公司此前將氫能視為第二曲線，但現(xiàn)在看暫時不成立，氫能的發(fā)展要比預期更慢。未來，光伏儲能融合應用方面的業(yè)務可能會被提升為第二曲線，氫能則調(diào)整為第三曲線。雖然目前隆基官方渠道并未確證要投資儲能，但鈦媒體 APP 也發(fā)現(xiàn)，近一年來，隆基的子公司也不乏與易事特等企業(yè)簽訂儲能領域業(yè)務合作協(xié)議的案例。
實際上，光伏公司之所以更傾向選擇儲能作為新賽道布局方向，也是因為 " 光伏 + 儲能 " 融合發(fā)展的模式早就有過探索論證，企業(yè)的資源積累更多、推進起來更容易，陽光電源、天合光能、阿特斯等光伏頭部企業(yè)早在 2010 年代就已深入布局，將 " 副業(yè) " 做得有聲有色，晶科能源、晶澳科技等近年來也紛紛加碼儲能，并對投資者表示計劃將儲能打造為第二曲線。從結(jié)果來看，今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)相對較好、韌性相對較強的企業(yè)，如陽光電源、阿特斯，儲能在其業(yè)績貢獻中均扮演了重要角色。與隆基同為老牌光伏主材企業(yè)的阿特斯，今年前三季度 " 意外 " 成為主材 " 盈利之王 "，其儲能業(yè)務三季度的出貨量和單位凈利潤均創(chuàng)歷史新高，該公司也在業(yè)績說明會上表示 " 儲能板塊為公司三季度整體業(yè)績作出了突出貢獻 "。
的確，僅從投資回報的速度和投入產(chǎn)出比角度考量，儲能可能仍是光伏企業(yè)最 " 有利可圖 " 的 " 副業(yè) "。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，隆基也還是回到了這個選項上。不過，儲能與光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑十分相似，在 " 卷產(chǎn)能 "" 卷價格 " 方面更是有過之而無不及，今年以來，國內(nèi)儲能市場競爭愈發(fā)激烈，很多未成氣候的儲能廠商生產(chǎn)已經(jīng)舉步維艱，整個行業(yè)與光伏一樣面臨著 " 大洗牌 "。
在此背景下，李振國在上述 " 交流紀要 " 中也明確表示，隆基不會做儲能電芯制造業(yè)務，目前更多是計劃與儲能領域優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作，或者通過資本運作來布局。如果接下來隆基真的官宣投資儲能，這種方式也應該更能減輕資金負擔。
不過，如果隆基的業(yè)務進一步覆蓋到光伏、綠氫、綠醇、儲能等多個領域，如何平衡這么大的攤子也是問題，好的情況下，主業(yè)副業(yè)發(fā)展有序，待到穿越周期后形成泛新能源領域一體布局，公司進一步壯大；但如果光伏主業(yè)元氣受損，副業(yè)又遲遲不見起色，那么隆基的重回增長之路恐怕將越來越難走。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）
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